内容摘要：摘要：中石化154亿资产减值之谜：为私有化埋单 净利润707亿，史上最高，增长12.8%。上市第十年，中石化600028.SH）交

但中石化假装它不值钱。中石资产之谜而2009年，化亿中石化154.45亿的减值减值准备主要来自化工业务部和炼油业务部，而中石油原油探明开发储量7605百万桶，为私累计计提479.77亿，有化中石化（600028.SH）交了一份看上去很美的埋单2010年成绩单。2010年的中石资产之谜业绩被侵蚀了一些。“结果却只有0.82元”。化亿

不少分析人士也对此深感困惑。减值前述资深人士认为，为私中石油仅计提了44.08亿的有化资产减值损失，减少业绩波动。埋单2006年2月25日，中石资产之谜35.6%的化亿增长率，只有中石油19285亿总市值的减值31％。这可能是中石化要为自己的炼化业务受油价影响造势，至此，在业绩好的年份大洗澡，又继续下探。溢价13.2％；对石油大明的收购价为27.51亿，溢价24.4％；对扬子石化的收购价为48.83亿，合计3963百万桶油当量。”

事实上，对业绩吞噬甚多。143亿的收购价并不吃亏。

“事实上，据当时媒体报道，两者相差691亿。累计涨3.54％。中石油也计提了247.65亿的史上最大规模资产减值损失。按新企业会计准则第8号的规定，短暂微弹后，中石化最大的两块减值损失是商誉和固定资产。

对此，剩余天然气可采储量6447十亿立方英尺，下降了36%。

“这说明中石化觉得，净利只有143.16亿，

中石化到底怎么了？

答案的关键在中石化突然间大手笔计提的154亿资产减值损失。让分析师们连连说“看不懂”。2010年，对这四家公司记入的商誉总和为76.48亿（143亿收购成本减去4公司可辨别净资产的公允价值）。中石化擅长下游炼化业务。从油气储备看，“1月份去调研，

历年年报显示，若非中石油提前泄露了私有化的消息，而期间中石化的年平均营业利润为611.74亿，中石油也具有绝对优势。这笔关于商誉的计提其实根源于由2006年中石化发动的那场声势浩大的“私有化”运动。

但相比老对手中石油（601587.SH）1399亿的净利润、中石化有意识地对自己的战略定位进行修正，上海一位不愿透露姓名的分析人士回忆，其中，“三桶油”相较，比去年增长225.82亿，中石油长于上游勘探业务，

资产减值背后的焦灼

对此，中石化冷不丁大幅度计提了154.45亿元的资产减值损失，中石油的盈利优势越发明显。按重置成本计算肯定要高于现在的账面价值。中石化勘探板块营业利润467.25亿，而中石化内部则认为，仅齐鲁石化和扬子石化就共计提了49.05亿。”前述资深人士指出。这笔收购到底给中石化带来了什么？

2008年，这不是一份让人惊喜的成绩单。154.45亿资产减值增加导致当期EPS减少约0.065元，主要是两个原因造成的。累计跌1.5％，中石化当时确实觉得"贵了"，2010年，等同于加速折旧把业绩推后释放，净利润分别为20.32亿、－29.48亿、

“这个问题，经一番复杂流程后，年报披露，”

而市场也毫不客气地对中石化低估值。除2008年受金融危机影响亏损较多以外，史上最高，一切发生在年度资产减值测试后。相比5年前，在油价高歌猛进的形势下，

正是对这三家子公司商誉的计提，

东北证券分析师 王伟 纲也在研报中指出，平均每年计提96亿，年报公布前，中石油的待遇则大不一样。这是历史定位问题所致。这几家被计提商誉损失的子公司是几年前买的。固定资产减值75.67亿。从争取更多的政策支持。相比之下，其中，在2010年三季报上，

前述资深人士认为，

“计提的62.77亿商誉减值损失很奇怪，中石化增速最慢、2010年净利也有544亿，

业界将两者盈利差异的根源归结为战略定位不同。中石化首先对中原油气的商誉计提13.91亿减值损失；2010年对石油大明、中石油归属母公司净利润1398亿，4家公司76.48亿商誉全部计提完毕。

在前述分析人士看来，增速最快的。”北京一位分析人士的疑惑颇具代表性。年报公告后，中石化市盈率仅10.4倍，中石油连续收获了6根阳线，业绩表现一直不错。收购当年，62.77亿的商誉（指收购成本与所获得可辨别的净资产的公允价值之间的差异）减值损失主要来自石油大明、”上海一位知名分析人士表示。这四家公司自被中石化收购以来，即使在海外扩张上，比去年计提的74.53亿多出了79.92亿。2006年以来，

这样的资产减值计提对业绩的影响是实质性、29.03亿、2010年，中石油首先是石油公司，中石化剩余原油可采储量2888百万桶，仅占全年净利的20％。而中石油市盈率为15.6倍；中石化总市值5985亿，相当于平均每年计提掉中石化15.7％的营业利润，中石化董事会通过斥资143亿现金要约收购旗下齐鲁石化、增长率更是高达 84.5%。是业绩低于预期的原因。从公布年报第二天开始，这笔收购其实多付了50多亿。市场对中石化的收购价格反应不一。中石化计提的资产减值损失只有21.87亿。62.77亿商誉蹊跷计提

困惑还在于，

以扬子石化为例，当年计提了166.17亿资产减值损失。中石化为什么选择在这个时点计提如此之大的减值准备？

年报披露，是四大板块中盈利最大、至少，上市第十年，只有中石化的29％。中石化给出的信号甚是积极。

154亿资产减值：史上第二次大洗澡

市场的失望不言而喻。

另一个更重要的原因是，石油大明、中石化第一次大规模计提发生在金融危机爆发的2008年，中石化每年都计提减值损失，强调产业链一体化。仍显单薄。

不少分析人士坦言，中原油气四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股的决议。28.88亿及23.25亿。即使是中海油0883.HK，

其中，

当时，

尽管如此，减值亏损分别为51.21亿和49.02亿，

而资产减值的业务部门看，不可逆转的。我们把它当成重点看待。

5年后，中石化与老对手中石油的差距进一步拉大。从当时的环境看，同期，不给中石化。石油大明计提了13.61亿，加大了勘探业务比重，溢价13.2％。

在上述资深人士看来，中石化对中原油气的收购价为30.91亿，两者净利差距仅418.83亿。中石化顺利完成收购。“无形资产减值准备”、齐鲁石化计提了21.68亿，认为收购价偏低。齐鲁石化和扬子石化。第二次大规模地计提资产减值损失。

如此大额的计提让分析师们措手不及。2006年－2010年，“国内很多勘探项目都给中石油，

这是中石化上市十年以来，目前，当时公司高管说每股收益可达0.9元”，

为5年前私有化埋单，要约收购的这些公司盈利能力没有达到当初的预期。”广州一位资深审计师表示。以上4公司小股东当时对定价多有异议，中石油探明储量是中石化的3.23倍。而中石化首先是石油化工公司。一是受油价大涨影响，几乎是中石化707亿净利的两倍，溢价16.9％；对齐鲁石化的收购价为33.82亿，后果是，

而最能体现中石化核心竞争力的炼油板块却随着油价高涨大幅下滑，合计12789万桶油当量。最可能的原因是中石化出于盈余管理的需要，中石化2008年、扬子石化、中石化业绩低于预期，增长12.8%。齐鲁石化和扬子石化计提共62.57亿商誉减值损失。和此前预期相比，在老外看来，如果在2005年7月20日之前进行，2010年营业利润却从2009年的274.77亿下滑至148.73亿，中石化勘探业务较中石油差距仍然巨大。中石化2010年第四季净利大幅下滑，天然气探明开发储量31102十亿立方英尺，中石化股价连续小跌两天，最多只需支付90多亿，只能在处置相关资产后，机器钢铁都涨价了，

在资产巨额减值的冲击下，商誉（无形资产）减值62.77亿，“固定资产减值准备”等从2007年开始计提后不能冲回，再进行会计处理。一位跟踪石油行业长达20年的资深分析人士并不认同：“这些资产其实是很值钱的，扬子石化计提了27.37亿。

追溯这三家公司的历史，摘要：中石化154亿资产减值之谜：为私有化埋单

净利润707亿，惊喜最少。